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作者｜魏茹

(资料图片仅供参考)

编辑｜李文贤

8月30日晚间，安徽古井贡酒股份有限公司（以下简称“古井贡酒”）发布2023年半年度报告。

根据财报显示，报告期内，古井贡酒实现营业收入约113.10亿元，同比增长25.64%；实现归属于上市公司股东的净利润约27.79亿元，同比增长44.85%。

其中，第二季度古井贡酒实现营业收入约47.26亿元，同比增长26.78%；实现归属于上市公司股东的净利润约12.10亿元，同比增长47.52%。

报告期内，年份原浆成为古井贡酒主要增长引擎，其年份原浆实现营业收入约87.61亿元，同比增长30.67%。

但从费用使用来看，古井贡酒销售费用依然相对较高。财报显示，今年上半年，古井贡酒销售费用约30.48亿元，高出净利润2.69亿元。此外，古井贡酒综合促销费在报告期内同比增长也高达26.15%。

半年营收破百亿，年份原浆增三成

根据2023年半年报显示，报告期内，古井贡酒实现营业收入约113.10亿元，同比增长25.64%。其中，酒类产品实现营业收入约109.81亿元，同比增长26.26%，占比总营收97.09%。

分渠道来看，线上渠道实现营业收入约3.44亿元，同比增长22.92%；线下渠道实现营业收入约109.66亿元，同比增长25.73%。

分产品来看，年份原浆在报告期内为古井贡酒主要增长引擎，其年份原浆实现营业收入约87.61亿元，同比增长30.67%；古井贡酒实现营业收入约11.11亿元，同比增长23.26%；黄鹤楼及其他产品实现营业收入约11.08亿元，同比增长1.63%。

对此，华鑫证券研报显示，上半年公司盈利能力提升主要系产品结构提升叠加销售费用率下降所致，持续加强费用精细化管控。

从产销量来看，年份原浆系列于报告期内生产量、销售量以及库存均实现高增长，其中销售量增24.73%，库存量同比增长53.51%。对此，古井贡酒在财报中表示，因公司收入增加，产品备库增加。

古井贡酒系列、黄鹤楼及其他系列产品在报告期内并不乐观，古井贡酒称“系销售前期库存影响所致”。

其中，古井贡酒系列产量下滑48.98%，销售量也仅增9.87%，库存量则同比下滑66.04%；黄鹤楼及其他产品生产量、销售量以及库存量分别同比下滑45.78%、12.68%以及60.82%。

分地区来看，华中地区依然是古井贡酒主要收入来源。具体来看，华中地区占比86.49%，营业收入约97.83亿元，同比增长24.19%。华北、华南地区报告期内实现高增长，华北地区营业收入同比增长34.89%至8.21亿元；华南地区实现营业收入约6.96亿元，同比增长38.07%。

截至报告期末，华北地区经销商1134家，华南地区经销商537家，华中地区经销商2649家。

销售费用高出净利润2.7亿元，促销费占比增至44%

曾被海通国际唱空的理由之一，除了销售净利率连续降低，还有销售费用率高居不下。

据海通国际于去年半年报前发布的研报显示，2018年-2021年，古井贡酒净利率由2019年的20.1%降至2021年的17.3%，连降3年；销售费用率尽管连降5年，可每年降幅仅0.1-0.3个百分点。

如今，时隔一年，古井贡酒的销售净利率开始有所回升。

2023年上半年，古井贡酒销售净利率约25.15%，对比去年同期21.91%的销售净利率，同比提升3.24个百分点。

同花顺数据显示，2018年-2022年， 古井贡酒销售净利率分别为20.04%、20.71%、17.95%、17.89%和19.46%。

从净利率来看，古井贡酒在2019年达到最高峰20.71%，随后开始下滑至2021年的17.89%，去年开始有所回升，今年上半年的销售净利率相较以往增长较快。

今年上半年，古井贡酒销售费用约30.48亿元，同比增长17.45%。

对比去年同期销售费用同比增长27.95%，其费用增速有所减缓，但30.48亿元的销售费用仍高出净利润2.69亿元。

搜狐财经盘点，2016年-2022年，古井贡酒销售费用从19.8亿元逐步增长至46.68亿元，不仅均远高于其当年的净利润，甚至已超出一线酒企。

今年上半年，山西汾酒销售费用17.09亿元，泸州老窖销售费用14.63亿元，均低于古井贡酒的30.48亿元。

细分来看，古井贡酒也如部分名酒一般，未逃脱“高促销费”的命运。

截至今年6月底，古井贡酒综合促销费在报告期内同比增长最高达26.15%，费用约13.34亿元，占比销售费用43.77%，去年同期促销费占比40.73%。

此外，广告费在报告期内仅增长1.25%，去年同期广告费同比增19.23%。